Kuotasi CFD disusun, bukan ditemukan di bursa. Broker menerima aliran harga dari penyedia likuiditasnya, menggabungkannya menjadi bid dan ask terbaik, menambahkan mark-up atau komisinya, lalu menampilkan hasilnya. Saat trade dikirim, penyedia pemenang bisa menerapkan last look — kesempatan terakhir untuk menerima atau menolak permintaan pada harga kuotasinya; FX Global Code meminta praktik ini transparan dan hanya dipakai untuk cek harga dan validitas. Karena itu harga dua broker berbeda, dan order bisa ditolak.
Harga CFD disusun, bukan ditemukan. Broker menerima aliran harga dari para penyedia likuiditasnya, menggabungkannya menjadi satu bid dan ask terbaik, menambahkan mark-up atau komisinya, lalu menampilkan hasilnya di tiket order — dan penyedia yang memenangkan trade masih bisa menerapkan last look sebelum menerimanya.
Tiga bagian sebelum ini membahas sebuah buku order. Bagian ini membahas milik siapa buku itu. Untuk pair mata uang atau logam spot, tidak ada bursa di balik kuotasinya; survei BIS yang dipakai di tingkat Menengah menggambarkan pasar ini sebagai over-the-counter, dan dokumentasi MetaTrader sendiri menyatakan bahwa pada instrumen semacam itu kuotasi yang ditampilkan adalah milik broker. Berikut rantai yang menghasilkannya.
Rantai harga
Penyedia. Penyedia likuiditas (liquidity provider) adalah dealer — bank, atau market maker non-bank — yang terus-menerus mengalirkan harga beli dan jual yang bersedia ia tawarkan kepada broker, dan bertransaksi melawan arus order broker pada harga-harga itu. Broker biasanya punya beberapa penyedia, karena tidak ada satu penyedia pun yang terbaik di setiap pair pada setiap jam.
Agregasi. Aliran-aliran harga itu digabungkan dengan mengambil bid terbaik dan ask terbaik di antara semuanya pada setiap saat. Prinsip 18 FX Global Code menggambarkan layanan yang “memberi akses ke banyak sumber likuiditas” dan meminta siapa pun yang menyediakannya mengungkapkan bagaimana harga yang ditampilkan ditentukan.
Mark-up. Kompensasi broker diletakkan di atas harga agregat, berupa pelebaran spread, komisi terpisah, atau keduanya. Prinsip 14 mendefinisikan mark-up sebagai “spread atau biaya yang dapat dimasukkan ke dalam harga akhir sebuah transaksi” untuk mengompensasi pelaku pasar, dan meminta agar mark-up itu wajar, masuk akal, dan diungkapkan — termasuk bahwa klien memahami harga akhir mereka bisa mengandung mark-up.
Tiket order. Yang sampai di platform adalah hasilnya. Itu harga nyata di mana broker bersedia bertransaksi; itu bukan harga yang disepakati pasar secara keseluruhan, karena untuk instrumen ini harga semacam itu tidak ada.
Agregasi: yang terbaik dari beberapa aliran harga
Ada dua hal tentang kuotasi agregat yang penting bagi trader.
Kedalamannya hanya sebesar penyedia terbaiknya di harga itu. Bid agregat adalah bid satu penyedia, untuk ukuran penyedia itu. Di belakangnya ada bid penyedia lain di harga yang lebih buruk — kedalaman dari Bagian 3, kini dengan nama di setiap levelnya. Order besar terhadap kuotasi agregat berjalan dari harga satu penyedia ke harga penyedia berikutnya.
Kuotasinya berubah saat seorang penyedia mundur. Saat rollover, di sekitar rilis data, atau saat batas risiko seorang penyedia sendiri tercapai, aliran harga ditarik atau dilebarkan. Kuotasi agregat lalu melompat ke apa pun yang ditampilkan penyedia yang tersisa — inilah mekanisme di balik pelebaran spread yang di tingkat-tingkat sebelumnya dijelaskan sebagai fakta.
Last look
Saat sebuah trade dikirim terhadap kuotasi agregat, trade itu diteruskan ke penyedia yang harganya menang. Penyedia itu belum tentu langsung mengisinya. Banyak penyedia menjalankan last look: pemeriksaan terakhir, setelah permintaan tiba, sebelum menerima atau menolaknya.
FX Global Code — kumpulan prinsip yang diterbitkan bank-bank sentral dunia bersama para pelaku pasar untuk pasar grosir — mendefinisikannya dalam Prinsip 17: “praktik yang digunakan dalam Aktivitas Trading Elektronik di mana Pelaku Pasar yang menerima permintaan trade punya kesempatan terakhir untuk menerima atau menolak permintaan itu terhadap harga yang dikuotasikannya.” Prinsip yang sama menyatakan apa yang seharusnya dan tidak seharusnya terjadi.
| Kata Code | Artinya di tiket order |
|---|---|
| Pelaku yang memakai last look harus transparan tentang penggunaannya dan memberikan pengungkapan yang memadai | Apakah seorang penyedia memakainya, dan bagaimana, seharusnya bisa ditemukan |
| Jika dipakai, last look harus menjadi mekanisme kontrol risiko untuk memverifikasi validitas dan/atau harga | Jendela itu untuk memeriksa bahwa permintaan sesuai dan harganya masih berlaku |
| Last look tidak boleh dipakai untuk mengumpulkan informasi tanpa niat menerima permintaan | Permintaan bukan kesempatan gratis untuk mengintip niat klien |
| Pelaku tidak boleh bertransaksi berdasarkan informasi dalam permintaan selama jendela itu | Tidak ada penetapan harga atau hedging berdasarkan permintaan klien sebelum memutuskan |
Jadi, penolakan di tingkat penyedia berarti rantai harga bekerja sesuai syarat yang diungkapkannya — dengan catatan syarat itu memang diungkapkan dan jendelanya dipakai untuk hal yang diizinkan Code. Pihak lawan klien ritel adalah broker, dan penyedia berada satu langkah lebih jauh di belakang; tetapi alasan sebuah order “kembali ditolak” atau terisi pada harga yang dikuotasi ulang biasanya ada di sini.
Poin penting Kuotasi adalah klaim broker; eksekusi adalah keputusan penyedia. Di antara keduanya ada agregasi, mark-up, dan last look, dan tidak satu pun dari ketiganya terlihat di grafik. Trader yang memahami rantai ini tahu di mana eksekusi bisa berbeda dari kuotasi, dan perbedaan mana yang menurut Code seharusnya sudah diungkapkan.
Mengapa dua broker menampilkan dua harga
Letakkan dua broker berdampingan pada pair yang sama di saat yang sama, dan kuotasinya akan berbeda. Tidak ada yang salah.
Inilah alasan struktur mikro di balik dua hal yang di tingkat-tingkat sebelumnya dinyatakan sebagai aturan. Level acuan — tertinggi kemarin, pembukaan harian — berbeda satu atau dua pip antarbroker, dan itu salah satu alasan level tersebut digambar sebagai zona. Lalu waktu server menentukan dari candle mana level-level itu berasal. Dua broker, dua buku, dua jam: pasar yang sama, dipotong dan diberi harga secara berbeda di setiap langkah rantai ini.
Apa yang diserahkan rantai ini kepada Anda
Kolom kiri adalah tiga bagian sebelumnya: antrean yang diikuti sebuah order, ukurannya dibanding buku order, dan jam order itu dikirim. Kolom kanan adalah bagian ini, dan kolom ini dibaca sekali saja, dari pengungkapan broker, sebelum akun dibuka — prinsip mark-up dan last look dalam Code adalah daftar periksa untuk apa yang seharusnya dimuat pengungkapan itu.
Di antara kedua kolom ada hal yang dibahas kelompok berikutnya: order yang menunggu itu sendiri.
Berikutnya: Di mana likuiditas berada — stop di luar swing, limit di level, dan mengapa harga tertarik ke tempat-tempat order berkumpul.
- Forex dan sebagian besar CFD diperdagangkan over the counter: kuotasinya milik broker, disusun dari para penyedia likuiditasnya, bukan milik bursa.
- Agregasi mengambil bid terbaik dan ask terbaik di antara beberapa aliran harga penyedia; mark-up atau komisi ditambahkan di atasnya.
- FX Global Code mendefinisikan last look sebagai praktik di mana pelaku pasar yang menerima permintaan trade punya kesempatan terakhir untuk menerima atau menolaknya terhadap harga yang dikuotasikannya (Prinsip 17).
- Code tersebut menyatakan last look harus transparan dan diungkapkan, serta dipakai sebagai kontrol risiko untuk memverifikasi validitas dan harga — bukan untuk mengumpulkan informasi.
- Prinsip 14 Code mendefinisikan mark-up sebagai spread atau biaya yang dimasukkan ke harga akhir untuk mengompensasi pelaku pasar, dan meminta agar mark-up itu wajar, masuk akal, dan diungkapkan.
