CFD 報價是組合出來的，而不是在交易所上發現的。經紀商從其流動性提供者接收報價流，把它們聚合成最佳 bid 與最佳 ask，加上自己的加價（mark-up）或佣金，然後顯示結果。交易送出時，贏得報價的提供者可能會使用 last look——按其報價接受或拒絕該請求的最後機會；FX Global Code 表示，這種做法應保持透明，並只用於價格及有效性檢查。這就是兩家經紀商顯示不同價格、以及成交可能被拒絕的原因。
本篇之前的三篇描述了一本訂單簿。本篇講的是：這是誰的訂單簿。貨幣對或現貨貴金屬的報價背後沒有交易所；中級課程引用過的 BIS 調查把這個市場描述為場外交易市場，而 MetaTrader 本身的說明文件也指出，在這類品種上顯示的報價是經紀商的報價。以下就是產生這些報價的流程。
這條流程
提供者。流動性提供者是一家交易商——銀行或非銀行做市商——持續向經紀商串流其願意買入和賣出的價格，並按這些價格與經紀商的訂單流對手成交。經紀商通常有好幾家，因為沒有任何一家提供者在每個貨幣對、每個時段都是最好的。
報價聚合。這些報價流的合併方式，是在每一刻從所有報價流中選取最佳 bid 與最佳 ask。FX Global Code（全球外匯準則）第 18 條原則描述了「提供多個流動性來源接入」的服務，並要求提供這類服務的一方披露所顯示的價格是如何決定的。
加價。經紀商的報酬加在聚合後的價格之上，形式可以是擴闊點差、另收佣金，或兩者兼有。第 14 條原則把加價定義為「可能包含在一筆交易最終價格內的點差或收費」，用以補償參與者，並要求它公平、合理及予以披露——包括讓客戶明白其最終價格可能包含加價。
落盤視窗。到達平台的就是這個結果。它是經紀商願意成交的真實價格；但它不是整個市場共同議定的價格，因為這個品種根本沒有這樣的價格。
報價聚合：從多條報價流中取最佳
對交易者而言，聚合後的報價有兩點重要。
它的深度只等於該價格上最佳那家提供者的深度。聚合後的 bid 是某一家提供者的 bid，數量是那家提供者的數量。在它背後，是其他提供者較差價格的 bid——即第 3 篇講的深度，現在每一層都標上了名字。一張大額訂單對著聚合報價成交時，會由一家提供者的價格走到下一家的價格。
提供者撤出時，它就會改變。在轉倉時段、數據公布前後，或某家提供者觸及自身的風險限額時，報價流會被撤回或擴闊。聚合報價隨即跳到其餘提供者所顯示的價格——這就是前兩級課程當作事實描述的點差擴闊背後的機制。
Last look
一筆交易對著聚合報價送出時，會被傳送到報價勝出的那家提供者。那家提供者未必會即時成交。很多提供者採用 last look（最後確認）：請求到達之後、接受或拒絕之前的最後一次檢查。
FX Global Code——全球各地央行和市場參與者為批發市場發表的一套原則——在第 17 條原則中這樣定義它：「電子交易活動中使用的一種做法，收到交易請求的市場參與者，有最後一次機會按其報價接受或拒絕該請求。」同一條原則也說明了它應該是甚麼、不應該是甚麼。
| 準則所說 | 在落盤視窗上的意思 |
|---|---|
| 使用 last look 的參與者應對其使用保持透明，並作出適當披露 | 提供者是否使用、如何使用，應該查得到 |
| 如果使用，它應該是一種用於核實有效性及／或價格的風險控制機制 | 這個時段是用來檢查請求是否妥當、價格是否仍然有效 |
| 它不應用於在無意接受請求的情況下收集資訊 | 請求不是讓人免費窺探客戶意圖的機會 |
| 參與者不應在這個時段內利用請求中的資訊進行交易 | 作出決定之前，不得根據客戶的請求定價或對沖 |
所以，在提供者那一端被拒絕，是這條流程按其已披露的條款運作——前提是條款確實已經披露，而這個時段只用於準則所容許的用途。零售客戶的交易對手是經紀商，提供者還在更後面一步；但一筆成交「被拒絕」或以重新報出的價格成交，原因通常就在這裏。
重點 報價是經紀商作出的主張；成交是提供者作出的決定。兩者之間有報價聚合、加價和 last look，而三者都不會出現在圖表上。了解這條流程的交易者，就知道成交可能在哪裏與報價不同，也知道準則認為其中哪些差異應該事先披露。
為甚麼兩家經紀商顯示兩個價格
把兩家經紀商的同一貨幣對在同一刻並排比較，它們的報價會不同。兩者都沒有錯。
這就是前兩級課程當作規則陳述的兩件事背後的微觀結構原因。參考水平——昨日高位、每日開市價——在不同經紀商之間會相差一兩個 pip，這是它們要畫成區域的原因之一。而伺服器時間決定這些價位來自哪些陰陽燭。兩家經紀商，兩本訂單簿，兩個時鐘：同一個市場，在這條流程的每一步被以不同方式切分和定價。
這條流程留給你的是甚麼
左欄是前三篇的內容：訂單加入的排隊次序、相對訂單簿的倉位大小，以及送出的時間。右欄是本篇的內容，它只需在開立帳戶之前，從經紀商的披露資料中讀一次——準則有關加價和 last look 的原則，就是這些披露資料應包含甚麼的清單。
兩欄之間，是下一組要講的東西：掛單本身。
下一篇：流動性停留在哪裏——擺動點外的止蝕單、價位上的限價單，以及價格為何被吸引到訂單聚集的地方。- 外匯和大部分 CFD 都在場外交易：報價是經紀商的報價，由其流動性提供者的報價組合而成，而不是交易所的報價。
- 報價聚合從多條提供者報價流中選取最佳 bid 與最佳 ask；加價或佣金加在其上。
- FX Global Code 把 last look 定義為一種做法：收到交易請求的參與者，有最後一次機會按其報價接受或拒絕該請求（第 17 條原則）。
- 準則表示，last look 應保持透明並予以披露，並作為風險控制，用於核實有效性和價格——而不是用來收集資訊。
- 準則第 14 條原則把加價定義為包含在最終價格內、用以補償參與者的點差或收費，並要求它公平、合理及予以披露。
