流動性停留在哪裏：止蝕單、限價單與吸引價格的價位

這一級的第一組講的是訂單簿。這一組講的是訂單簿裏面和旁邊有甚麼：掛單、它們聚集在哪裏，以及價格到達時會發生甚麼。它是前兩級課程當作觀察陳述的兩件事背後的機制——價格會獵取擺動點，以及參考水平之所以有效，是因為有人留意。

掛單，以及它們聚集的地方

掛單（resting order）是尚未成交的訂單：在訂單簿中按其價格等待的限價單，或在旁邊等待觸發價的停止單。每一張掛單都有下單的理由，而這些理由並不隨機。它們會重複出現，因為交易者在同樣的圖表上使用同樣的工具。

它們聚集的地方稱為流動性池（liquidity pool）——一個比附近任何地方都能一次成交更多的地方。本篇其餘部分逐一講解三種流動性池，下一篇講的是價格到達其中一個時會做甚麼。

擺動點之外的止蝕單

CFD 基礎課程教過，止蝕應設在令交易失效的擺動點之外，再加一段緩衝。每一個學過這條規則的交易者——而這正是大多數交易教育所教的規則——都會把止蝕設在相對同一個擺動點的同一位置。

這就是停止單聚集（stop cluster）：聚集在明顯價位稍外的停止單，由使用相同失效位的交易者設下。它有一個限價單聚集所沒有的特性。停止單被觸發時會變成市價單——見第 2 篇——而市價單會跨越點差，吃掉另一邊的一切。低點下方的一群賣出停止單，就是一群等待同時發出的市價賣單，推向觸發它們的那股走勢原本的方向。

所以停止單聚集是一種特別的流動性：它不像限價掛單那樣與價格對抗，而是一旦被觸及就加入價格的走勢。想在那個低點下方大量買入的人會發現，低點一旦失守，正好在那一刻就會冒出一大群賣家。

價位和整數關口上的限價單

另一種流動性池是限價掛單，它們聚集在人們選擇等待的地方。中級課程的參考水平——昨日高位和低位、每日開市價——出現在每一個螢幕上；在前一日低位掛限價買單，是最常見的訂單之一。整數關口是同一個機制，只是更不需要畫線：大量止賺單和入場單掛在 1.1000，只因為那是一個人們會說出口的數字。

限價單和停止單被觸及時的表現正好相反。價位上的賣出限價掛單會吸收買盤——即中級課程努力與結果一篇講的吸收，現在有了機制——價格因而停滯。價位之外的止蝕掛單則會加大走勢。同一條線上可以兩者並存：逆價位操作的交易者掛在線上的賣出限價單，以及短倉交易者掛在線稍上方的買入停止單。哪一邊較大，就決定了這個價位會怎樣表現。

為甚麼價格會被吸引到流動性池

需要大額交易的參與者有一個零售交易者永遠不會遇到的問題：他們的訂單比報價上的訂單簿還要大。第 3 篇描述過會發生甚麼——訂單沿著訂單簿一路吃下去，並付出市場衝擊成本。另一個選擇是在訂單簿最深的地方交易，而最深的地方就是流動性池。

這就是基礎課程那句沒有給出機制的話背後的機制：掛單就是流動性，而市場會走向流動性。想在現價下方成交的大額買家，最理想的情況是市場跌穿擺動低位，因為低位下方的賣出停止單提供了成交量；大額賣家想要的，則是高點之上的買入停止單。價格被吸引到流動性池，是因為推動價格的參與者需要池中的東西。

這也解釋了流動性池為甚麼在它們所在的地方。它們位於一切明顯事物的另一側，因為正是「明顯」把訂單放在那裏。

準則對止蝕單的規定

由交易商處理的止蝕單，在 FX Global Code 中有直接規定。第 10 條原則表示，處理客戶止蝕單的參與者，應取得完整界定該訂單的資料——參考價格、數量、時段及觸發條件——並應披露其本身的風險管理交易是否可能在觸發水平附近執行，以及這些交易可能影響參考價格、導致止蝕被觸發。它舉出兩個不可接受做法的例子：以旨在推動市場至止蝕水平的方式行事，以及刻意以虧損為基礎提供止蝕單。

用本篇的角度來讀這一段。持有客戶止蝕單的交易商，知道市價單將在哪裏出現。準則要求它說明如何處理這項資訊，並禁止它把市場推向觸發價。準則沒有——也無法——禁止的，是市場本身被吸引到一池止蝕單，因為那不是某一個參與者的行為。那是所有人行為的總和。

按訂單解讀一個價位

擺動高位之上，掛著所有短倉的止蝕單，那是買單；突破交易者的入場單，那是買單；以及逆價位操作者的限價單，那是賣單。三種之中有兩種向上推。擺動低位之下正好相反：三種之中有兩種向下推。所以穿越價位的突破通常會先加速——止蝕單和突破單一起被觸發——之後會怎樣，取決於第三種，即限價單，以及需要這個流動性池的大額參與者是否已經用完它。

這個次序——穿越價位、加速，然後是延續或回歸——就是下一篇的內容。

市場結構 止蝕 支持位與阻力位