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研究 / 教育 / 風險管理

技術分析 · 中級 · 第 14 篇,共 18 篇

相關倉位的風險:當兩筆交易其實是一筆

EURUSD 長倉加 GBPUSD 長倉並不是兩筆交易,而是一個以兩個名稱出現的美元短倉,風險預算必須這樣看待它。本文講解共用一條腿的貨幣對之間,風險敞口如何累加,以及如何據此決定倉位大小。

InnoMP Research · Education Desk 發佈於 2026年10月25日 · 更新於 2026年10月25日 8 分鐘閱讀
InnoMP Research 封面插圖 — 兩個名稱 一個賭注
重點摘要

相關倉位是共用一條貨幣腿或同一驅動因素的交易,因此它們的盈虧會一起變動。兩個以美元報價的貨幣對長倉,基本上是同一個美元短倉。風險預算要計算的是風險敞口,而不是訂單數目:相關倉位的風險要加總起來,當作一筆交易與每筆交易風險上限比較。總和超過上限時,第二個倉位要縮小,或者不做。把風險分散到共用一條腿的貨幣對上,並不是分散投資。

相關倉位是共用一條腿或同一驅動因素的未平倉交易,因此它們的盈虧會一起變動。風險預算必須按它們合計所形成的風險敞口來計算,而不是按它們佔用的訂單數目。

第 11 篇說過,相關性對風險的重要性先於對分析的重要性。第 12 篇顯示每個主要貨幣對都共用一條腿。這一篇是隨之而來的算術——一個由多個貨幣對組成的組合實際上持有甚麼,以及 CFD 基礎中的每筆交易風險上限,必須怎樣應用在它身上。

兩個名稱,一個風險敞口

EURUSD 長倉在美元下跌時獲利,GBPUSD 長倉也是。兩者各以 1% 風險開倉,帳戶持有的並不是兩筆 1% 的交易,而是一個規模為 2% 的美元短倉,上面再加一點歐元兌英鎊的剩餘部分。

兩張訂單,一個風險敞口 左邊上下疊著兩個訂單方框:EURUSD 長倉,承受 1% 風險;GBPUSD 長倉,承受 1% 風險。一個箭頭指向右邊一個較大的方框,標示美元短倉、承受 2% 風險、一個想法。註釋寫著兩個名稱,一個賭注。 EURUSD 長倉承受風險 1%GBPUSD 長倉承受風險 1%美元短倉承受風險 2%一個想法兩個名稱,一個賭注 InnoMP Research
平台顯示兩個倉位。市場看到的是一個:美元短倉,規模是原定的兩倍。無論訂單怎樣寫,美元一旦反彈,帳戶承受的就是這個。

訂單數目是帳戶的視角。風險敞口是市場的視角,而負責結算的是市場。

淨額計算各條腿

每個貨幣對倉位,都是兩種貨幣的倉位。貨幣對長倉即是長基礎貨幣、短報價貨幣;貨幣對短倉則相反。把每種貨幣在所有未平倉倉位中的各條腿加起來,就得出組合的真正持倉。

倉位做長的一腿做短的一腿
EURUSD 長倉,1 手EUR +1USD −1
GBPUSD 長倉,1 手GBP +1USD −1
USDJPY 短倉,1 手JPY +1USD −1
淨額EUR +1 · GBP +1 · JPY +1USD −3
淨額計算一個小組合的各條腿 四條由中央軸線伸出的橫向長條,每種貨幣一條。歐元、英鎊和日圓各向右伸出一個單位,為長倉。美元向左伸出三個單位,為短倉。註釋寫著三張訂單,一個美元倉位,規模是三手。 EURUSD 長倉 · GBPUSD 長倉 · USDJPY 短倉EUR+1GBP+1JPY+1USD−3三張訂單,一個美元倉位,規模三手 InnoMP Research
三個貨幣對上的三張訂單,組合卻只是一樣東西:三手美元短倉,對面各是一手其他三種貨幣。美元那條長條才是倉位;其他的只是表達它的方式。

手數只是近似值,因為一手 EURUSD 和一手 USDJPY 所含的美元數量並不相同。精確的做法,是把每個倉位換算成以同一種貨幣計的名義價值,再把它們淨額計算。對於這一篇要問的問題——這個組合持有的大部分是不是美元?——手數通常已足以看出答案。

預算計算的是風險敞口,不是訂單

CFD 基礎課程的風險規則是每筆交易的上限——比如在止蝕位虧損帳戶的 1%。它是為一筆交易而寫的。就這條規則而言,同一個風險敞口上的三張訂單就是一筆交易,而算術毫不留情。

預算計算的是風險敞口,不是訂單 兩個面板。左邊是訂單:三個疊起的方塊,每個標示 1%,註明三筆交易,每筆 1%。右邊是風險敞口:一個高三倍的方塊,標示 3%,一條虛線在 1% 上限處橫越它,註明一筆交易,3%,超出上限。 訂單1%1%1%三筆交易,每筆 1%風險敞口3%1% 上限一筆交易,3%超出上限 InnoMP Research
同樣三個倉位,兩種看法。每筆交易風險規則是為右邊那幅圖而寫的,而右邊那幅圖是上限的三倍。

這種失敗方式並不罕見。美元一反彈,三個止蝕同時被觸及,計劃中定價為 1% 虧損的一天,結果虧損 3%。CFD 基礎課程的回撤算術,於是套用在一段計劃從未為之定好倉位的連續虧損上——因為計劃數的是訂單。

重點 「承受多少風險?」要問的是風險敞口,而不是訂單。如果兩個倉位會被同一個走勢觸及止蝕,對風險預算來說它們就是一個倉位,預算由兩者共用。

據此決定倉位大小

持有第二個共用一條腿的倉位,有兩種誠實的方法,和一種不誠實的方法。

留在預算之內的兩種方法 兩個面板,各有一條位於 1% 上限的虛線。左邊是分攤:兩個細長方塊,各半個百分點,疊起來剛好到達上限,註明兩個貨幣對,各佔一半。右邊是集中:單一貨幣對上一個 1% 的方塊,註明一個貨幣對,全部預算。 分攤1% 上限兩個貨幣對,各佔一半兩個名稱集中1% 上限一個貨幣對,全部預算一個名稱 InnoMP Research
要麼把預算分給兩個貨幣對,要麼全部給較好的那一個、放棄另一個。兩者都留在線下。各開一張全額訂單則不然。

分攤預算。每個貨幣對各用每筆交易風險的一半。倉位大小計算器以減半後的風險和各貨幣對自己的止蝕距離計算,得出兩個較小的倉位,它們在止蝕位的合計虧損就是原來的上限。

集中預算。全部預算放在一個貨幣對上,另一個不做。選哪一個,正是第 13 篇回答的問題——把最強一條腿對上最弱一條腿的貨幣對,才是推動走勢的那一個,而第二張訂單大多只是它較弱的複製品。

不誠實的方法,是各開一張全額訂單,理由是它們是「不同的貨幣對」。它們只是不同的名稱。令其中一個觸及止蝕的走勢,也會令另一個觸及止蝕,預算只因換了一個標籤就加倍了。

方向相反並不是對沖

鏡像情況同樣常見:一個以美元報價的貨幣對做長倉,另一個做短倉,理論是兩者互相抵銷。它們確實互相抵銷——在共用的那條腿上——而剩下的是一個沒有人選擇過的倉位。

方向相反並不是對沖 左邊兩個訂單方框:EURUSD 長倉和 GBPUSD 短倉。一個箭頭指向右邊一個方框,標示 EURGBP 長倉,註明美元互相抵銷。下方的註釋寫著一個交叉盤倉位、付兩次點差,以及:不是對沖,是交叉盤,而且昂貴。 EURUSD 長倉GBPUSD 短倉EURGBP 長倉美元互相抵銷一個交叉盤倉位,付兩次點差不是對沖:是交叉盤,而且昂貴 InnoMP Research
美元的兩條腿互相抵銷。剩下的是長歐元、短英鎊——一個 EURGBP 倉位,透過兩張訂單開立,並要付兩次點差來持有。

淨額計算各條腿,立即就能看出這一點:第一張訂單是 EUR +1、USD −1;第二張是 GBP −1、USD +1;美元加起來是零,組合是長歐元、短英鎊。如果這正是想要的交易,EURGBP 只需一張訂單和一次點差。如果不是,這兩張訂單已悄悄變成一個沒有人分析過的交叉盤倉位。

按驅動因素的相關性

共用的腿是算術上的情況。另一種——因為一個驅動因素主導而一起變動的產品,即第 11 篇所講的市況相關性——處理方法相同,只是以量度取代淨額計算。

交易時間週期上的相關係數這兩個倉位應視為
高於約 0.7 而兩個倉位方向相同,或低於 −0.7 而兩個倉位方向相反一個風險敞口。合計風險與上限比較
介乎約 0.3 至 0.7,正負皆然部分是同一個。把第二個倉位縮減約一半
介乎 −0.3 至 0.3獨立的交易,各自有自己的預算

這些門檻是一個實用框架,不是定律;重點是決定來自在圖表上讀出的一個數字,每次都用同一個回溯期,而不是來自兩種產品是「不同市場」的感覺。黃金與一個以美元報價的貨幣對、一個指數與一種商品貨幣——在關鍵的回溯期內,相關係數說明其中一個已有多少包含在另一個之中。

第 11 篇的市況規則反過來同樣適用:隨一個主題而來的相關性,也會隨主題而去。在主題期間被視為一個倉位的兩個倉位,之後又會變回兩個倉位,預算可以在回溯期向前推移時重新解讀。

這一組的終點

四篇文章,從四個角度看同一個想法。相關係數量度兩種產品在一個回溯期內如何一起變動,僅此而已。每個主要貨幣對都包含美元,所以在證明並非如此之前,主要貨幣對的大部分走勢都屬於美元。把每條腿與其他每條腿排名,能說明哪個貨幣對兩條腿都在推動。而無論訂單怎樣寫,帳戶持有的都是風險敞口——按腿淨額計算、按相關係數量度,重疊之處當作一個來編列預算。

最後一組把這一級的全部內容組合起來——結構、價位、時間週期、成交量、交易時段、相關性——成為一套可以寫下來、每次以同樣方式觸發、不必臨場發揮地管理、並在信任之前先以人手測試的交易設置。

下一篇:交易設置的結構——背景、觸發條件、失效位、目標:構成交易設置的四個決定

關鍵事實
  • 共用一條腿——同一種貨幣——或同一驅動因素的倉位會一起變動,它們的風險會累加。
  • EURUSD 長倉加 GBPUSD 長倉,基本上是一個美元短倉風險敞口,而不是兩筆獨立的交易。
  • 每筆交易的風險上限適用於相關倉位的合計風險,而不是每一張訂單。
  • 每種貨幣的淨風險敞口,由淨額計算各條腿得出:每個貨幣對都是長基礎貨幣、短報價貨幣,或者相反。
  • 把風險分散到同樣包含美元的貨幣對上,並沒有分散風險,而是重複了它。

常見問題

相關倉位是甚麼?

因為共用一條貨幣腿或共同驅動因素,盈虧會一起變動的未平倉交易。EURUSD 長倉和 GBPUSD 長倉在美元下跌時都會獲利,在美元上升時都會虧損;就這一點而言,它們是一個倉位、兩張訂單。重疊的程度,正是第 11 篇所講的相關性所量度的。

同時持有 EURUSD 和 GBPUSD 算是分散投資嗎?

並非這個詞所暗示的那樣。兩個貨幣對的報價貨幣都是美元,所以美元一動,兩者都會出現同方向的變動。分散投資是指持有不會一起變動的風險敞口;共用一條腿的兩個貨幣對,按其構造就會一起變動。帳戶持有的是一個美元賭注,第二張訂單加大了它,而不是分散了它。

如何計算我對某種貨幣的風險敞口?

把各條腿淨額計算。每個貨幣對都是長基礎貨幣、短報價貨幣;如果倉位是短倉,則相反。把所有未平倉倉位中每種貨幣的長倉和短倉加起來。一個由 EURUSD 長倉、GBPUSD 長倉和 USDJPY 短倉組成的組合,是長 EUR、長 GBP、長 JPY,以及三次短美元。手數只是近似值;以同一種貨幣計的名義價值才是精確的。

相關交易應如何決定倉位大小?

把它們的合計風險當作一筆交易,與每筆交易風險上限比較。如果上限是 1%,而兩個貨幣對共用一條腿,要麼把這 1% 分給兩者,要麼全部放在較強的貨幣對上、放棄另一個。在同一條腿上以全額倉位開第三張訂單,就是在一個想法上承擔 3%,無論訂單怎樣寫。

在相關貨幣對做短倉,能對沖長倉嗎?

它會抵銷共用的那條腿,剩下其餘部分。EURUSD 長倉加 GBPUSD 短倉,抵銷了美元,剩下長歐元、短英鎊——即一個 EURGBP 倉位,只是透過兩個點差而不是一個來持有。這不是對沖,而是另一筆交易,而且做得很昂貴。

InnoMP Research · Education Desk

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發佈於 2026年10月25日 · 更新於 2026年10月25日

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